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4月份A股市场延续高位偏强震荡走势，但较3月份市场波动有所放大。4月末国内权益市场尤其是港股市场出现强势反弹，A股上证指数连续两个交易日放量大涨后于4月29日站上3100点整数关口，当日北向资金净流入224.49亿元，创陆股通开通以来新高。 节前互联互通机制优化驱动港股市场显性反弹并提振A股风险偏好。从逻辑以及时间自洽度出发，笔者认为港股市场的互联互通机制优化措施落地是本轮快速反弹行情的催化剂。 从时间点看，恒生指数和恒生科技指数的拐点都出现在4月19日，当日证监会发布五项与香港资本市场合作措施，旨在进一步拓展两地市场互联互通机制以提升港股市场流动性。从资金面分析，内外资对港股市场的风险偏好回暖。无论是横向还是纵向对比，当前港股指数的绝对和相对估值均具有较高性价比，近期日元兑美元出现集中性贬值压力，处于绝对高位的日股投资回报预期被动降低，外资或转而配置港股，同时年初以来南向资金净流入规模明显超过去年同期水平。此外，近期港股中互联网、医疗保健以及地产板块涨幅靠前，A股市场相关板块同样表现不俗，一定程度上反映出市场对国内经济增长的预期有所改善。且市场对国内稳增长政策加码有所期待，其中地产政

政策预期升温 维持偏多思路

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5月6日 - 周一亚洲股市因市场重新预期美联储今年可能会降息而上涨，而日元在上周东京疑似干预汇市后的强劲上涨后有所走软。

亚洲股市因美联储降息预期而上涨；日元削减涨幅

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※假期金融市场表现 金属市场方面： 内盘金属五一假期休市。回顾4月30日内盘基本金属的市场表现为：内盘金属30日多飘红，沪锌涨2.84%，沪铜涨1.8%；沪铅和沪锡30日小幅上涨；沪铝和沪镍微跌，氧化铝30日跌0.87%。 外盘方面，五一假期期间，外盘金属涨跌互现。伦锡以2.68%的涨幅领涨，伦镍和伦铅分别微涨0.08%，0.2%。伦铜和伦铝五一假期期间均出现下跌，其中，伦铜跌0.63%，伦铝跌1.18%。 贵金属方面：五一假期期间COMEX贵金属均上涨，COMEX黄金和COMEX白银五一假期的涨幅分别为0.56%，0.81%。周线方面：COMEX黄金周线两连跌，本周跌幅为1.58%；COMEX白银周线亦是两连跌，本周周线跌幅为1.71%。 港股：港交所5月1日休市。五一假期期间，港股市场5月2日和5月3日的表现十分抢眼，成为金融市场“最靓的仔”。截至5月3日收盘，恒生指数、科技指数分别报收18475.92、3971.29。具体来看，恒生指数五一假期期间累计涨幅为4.01%，恒生科技指数五一假期期间累计涨幅为7.31%。 美股：五一假期期间，美股三大指数均上涨。美东时间周五（5月3日）

五一假期金属市场行情回顾及后市展望【SMM评论】

【SMM金属早参：美元下跌 外盘金属普涨 | 五一数据“亮眼” | 十九家铜冶炼厂年报详解】►市场信心较弱 抑制钢材价格上涨空间►携程发布五一数据报告：入境游订单同比增长105%►SMM详解十九家铜冶炼厂2023年年报►4月国内氧化铝成本小幅下移 短期矿石端成本仍有较强支撑►江西地区铅蓄电池企业生产消费表现如何？►未来几年锂供应过剩局面将逐步收窄 磷酸铁锂电池回收量将激增 ※假期金融市场表现 金属市场方面： 内盘金属五一假期休市。回顾4月30日内盘基本金属的市场表现为：内盘金属30日多飘红，沪锌涨2.84%，沪铜涨1.8%；沪铅和沪锡30日小幅上涨；沪铝和沪镍微跌，氧化铝30日跌0.87%。 外盘方面，五一假期期间，外盘金属涨跌互现。伦锡以2.68%的涨幅领涨，伦镍和伦铅分别微涨0.08%，0.2%。伦铜和伦铝五一假期期间均出现下跌，其中，伦铜跌0.63%，伦铝跌1.18%。 贵金属方面：五一假期期间COMEX贵金属均上涨，COMEX黄金和COMEX白银五一假期的涨幅分别为0.56%，0.81%。周线方面：COMEX黄金周线两连跌，本周跌幅为1.58%；COMEX白银周线亦是两连跌，本

【SMM金属早参】美元下跌 外盘金属普涨 | 五一数据“亮眼” | 十九家铜冶炼厂年报详解

【假期行情回顾：美元、原油均下挫 外盘金属普涨 伦锡涨2.68% 港股成“最靓的仔”】五一假期期间，外盘金属涨跌互现。伦锡以2.68%的涨幅领涨，伦镍和伦铅分别微涨0.08%，0.2%。伦铜跌0.63%，伦铝跌1.18%。五一假期期间COMEX贵金属均上涨。周线方面：COMEX黄金周线两连跌。港股市场表现十分抢眼，成为金融市场“最靓的仔”。美元指数三连跌，累计跌幅为1.16%。 SMM5月5日讯： ※假期金融市场表现 金属市场方面： 内盘金属五一假期休市。回顾4月30日内盘基本金属的市场表现为：内盘金属30日多飘红，沪锌涨2.84%，沪铜涨1.8%；沪铅和沪锡30日小幅上涨；沪铝和沪镍微跌，氧化铝30日跌0.87%。 外盘方面，五一假期期间，外盘金属涨跌互现。伦锡以2.68%的涨幅领涨，伦镍和伦铅分别微涨0.08%，0.2%。伦铜和伦铝五一假期期间均出现下跌，其中，伦铜跌0.63%，伦铝跌1.18%。 贵金属方面：五一假期期间COMEX贵金属均上涨，COMEX黄金和COMEX白银五一假期的涨幅分别为0.56%，0.81%。周线方面：COMEX黄金周线两连跌，本周跌幅为1.58%；COM

美元、原油均下挫 外盘金属普涨 伦锡涨2.68% 港股成“最靓的仔”【假期行情回顾】

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2024年3月29日，央行将人民币汇率中间价设定在7.095，标志着中间价从3月22日的7.1004反弹9个点，反映了央行捍卫人民币汇率的决心。但离岸人民币汇率从3月22日的7.2641仅反弹至7.2564，仍居于较高位，暂未恢复至前期汇率水平。 2024年3月22日，人民币汇率在横盘两个多月后，出现明显波动（日内波幅高达500点，在岸汇率跌破7.22，离岸汇率跌破7.26，创出年内新低；当日人民币对美元中间价近两周首次报在7.10以上）。 人民币此次汇率波动主要受日本央行“鸽派加息”和瑞士央行意外“降息”导致美元指数攀升的影响，叠加在当前国内经济压力尚存的情况下，央行预示仍有降准的可能性。因此，市场理解为“央行是否准备转向宽货币政策，即允许人民币一定程度的贬值”，进一步引发人民币汇率波动。 人民币汇率的设定是通过央行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节实现的，其本质是一种受管理的浮动汇率制度。这种制度既不是完全固定的，也不是完全浮动的，而是在这两者之间找到了一个平衡点。并通过汇率的灵活管理，配合资本管制，从而实现了蒙代尔不可能三角的平衡。 当下，央行通过设定人民币汇率中间价，即“

Mysteel：解读人民币汇率“快闪” ——央行捍卫人民币汇率决心不动摇

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摘要 11月LPR维持平稳。11月20日，全国银行间同业拆借中心公布新一期贷款市场报价利率（LPR）。其中，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，均与上月持平，这也是LPR利率连续第三个月维持不变。本月LPR利率“原地踏步”符合预期。 国务院批复《支持北京深化国家服务业扩大开放综合示范区建设工作方案》。为贯彻落实党中央、国务院关于支持北京深化国家服务业扩大开放综合示范区（以下简称综合示范区）建设的决策部署，促进服务业高水平开放、高质量发展，特制定本工作方案。 10月外汇市场交易额微幅回落。国家外汇管理局统计数据显示，2023年10月，中国外汇市场（不含外币对市场，下同）总计成交16.24万亿元人民币（等值2.26万亿美元）。其中，银行对客户市场成交2.71万亿元人民币（等值0.38万亿美元） 监管拟定房企“50家”白名单。11月17日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，贯彻落实习近平总书记在中央金融工作会议上的重要讲话精神和会议部署，研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作。 港交所拟推出人民币计价国债期货。据香港证监会消

金融改革再发力，稳汇率预期强化-中国宏观经济周报20231126

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宏观&金工早评 | 2023年11月24日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 昨日A股三大指数低开高走，截止收盘沪指涨0.6%，深成指涨0.78%，创业板指涨0.58%。成交维持8200亿，汽车板块因景气度较高和小作文 (长安收购华为部分业务) 继续上涨，但高位、炒小炒新情绪明显退潮，美元震荡，离岸人民币持稳至7.14，和中间价差距不大，预示着贬值压力还没有很大。北向流入50亿。汇率方面年末伴随着结汇需求，可能不会出现太大的贬值压力， 随着深圳进一步推动房地产需求改善、央视带领大家了解保交楼进程与难点，彭博传银行会对地产公司进行无抵押贷款，以及地产白名单的持续发酵，房地产板块带动顺周期权重上行，北交所代表的小盘股情绪也有所退潮，主板有望迎来更多资金。货币政策随着前期超量的7天逆回购到期，央妈持续维持大量投放呵护流动性。 海外美元震荡，由于美联储的鹰派预期管理，市场对降息定价有所超预期，后续需要更多的数据给出证据，不过美股依旧上行，我觉得没有看到黑天鹅事件，定价方向还是边际宽松+软着陆不变，欧洲的PMI也全面小幅超预期，似乎有见底反弹的态势。 最重要的两大要素基本集齐，在海内外不出

【宏观早评】国内地产政策再度发力，海外市场逐渐平静

宏观&金工早评 | 2023年11月23日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 昨日A股三大指数震荡调整，截止收盘沪指跌0.79%，深成指跌1.41%，创业板指跌1.73%。成交缩量至9900亿，美元反弹，离岸人民币回升至7.15，但和中间价差距不大，预示着贬值压力还没有很大。北向流出35亿。汇率方面年末伴随着结汇需求，可能不会出现太大的贬值压力， 中美关系肯定是持续修复的，比如中国允许万事达进入结算系统，微软新的办公软件也将对中国开放，商务部表示不得歧视特斯拉等外资企业。而国内政策昨晚终于针对一线地产继续发力，在提出地产发展新模式以后，稳住地产销售仍旧是当务之急，深圳放宽普宅标准，降低二套房首付，对改善型需求是实打实的让利，期待进一步让利，推动普宅的首套房让利。 海外美元技术性反弹，主因是昨晚当周失业金人数出现下滑并低于预期，同时一年期通胀预期继续超出预期，叠加此前美联储的鹰派预期管理，市场有所退缩，美元美债利率反弹，不过美股依旧上行，我觉得定价方向还是边际宽松+软着陆不变。 最重要的两大要素基本集齐，在海内外不出系统性风险的情况下，海外边际宽松+中国宽松空间打开，叠加中美边际和

【宏观早评】政策信号再次释放，推动深圳改善型住房需求

宏观&金工早评 | 2023年11月22日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 昨日大A冲高回落，尾盘跳水，截止收盘沪指跌0.01%，深成指跌0.26%，创业板指跌0.44%。超三千家下跌，赚钱效应较弱。成交放量至9900亿，美元继续下跌，离岸人民币升至7.14，与中间价基本持平，预示着贬值压力大大减弱。北向小幅流入1亿。汇率方面年末伴随着结汇需求，可能不会出现太大的贬值压力， 早盘50家房企白名单持续发酵，地产板块带动权重股使得A50保持强势，但午间一则传闻表示明年1季度要求银行放缓信贷投放，明年经济增长目标可能会比较克制，外资从流入40亿转为流出，大盘跳水，但晚间央行表示外媒解读有误，不得降低贷款是底线要求。后续随着汇率和利差压力减小，政策空间变大，静候政策发力。 海外继续定价美联储边际宽松+软着陆，昨晚美联储会议纪要重申更高更久的利率，还是有再次加息的可能，美元有所止跌，美联储持续进行预期管理。与此同时英伟达财报出炉，利润同比增200%，但对四季度业绩做出悲观指引，原因是美国政策影响了英伟达对中国的出口。 最重要的两大要素基本集齐，在海内外不出系统性风险的情况下，海外边际宽松

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